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最新消息| 熱點|玻璃預期修正把握階段性空配機會 | 2022-12-29 |
| 文章来源：由「百度新聞」平台非商業用途取用"https://futures.eastmoney.com/a2/202212262597292264.html" 一、基于預期主導的反彈行情告一段落 自十月底地產宏觀等多重因素影響下，玻璃主力合約創下年內低點，其中01合約最低1332元噸，05合約最低1351元噸。其后，由于恐慌情緒階段性釋放，近月合約隨著臨近交割開始修復基差，同時地產支持政策不斷出臺，遠月悲觀預期開始修復。在近一個半月的持續震蕩上漲行情中，玻璃01合約最高漲至1547元噸(+16%)，05合約最高漲至1639元噸(+21%)，同時伴隨主力移倉。直至上周末，有關“房地產是國民經濟的支柱產業”的表述，樂觀情緒達到階段性頂峰，但隨著重要會議結束，地產大方向仍維持“房住不炒”的方針，保持了政策一致性，會議結果對市場短期樂觀預期打擊明顯，利好階段性出盡，此段基于預期的反彈行情在多重因素作用下下或將告一段落。 二、現實端改善有限，壓力仍待解決 (一)供端出清進程仍較為漫長 通過對比行業利潤水平與企業投產冷修進度可以發現，即使在上半年玻璃基本面惡化，庫存持續積累的情況下，依然有較大量的新點火及復產產線，上半年雖有部分產線冷修，但產量整體并未出現明顯下行，從而導致玻璃利潤在上半年大幅下行——這與年初預估存在偏差，由此我們發現基于行業健康角度的產能出清對應到具體企業上并不會自發性的執行。 生產的剛性并非代表著產線不能調整，但企業的最大效益并不同于行業的最大效益，今年玻璃行業在虧損狀態下各企業的表現較好的詮釋了個體理性與群體理性的區別，基于這一邏輯，以及前五年的行業利潤基礎，大中型玻璃廠在有充足資金支撐的背景下，堅持競爭的行為將使行業產能出清進程變得更加漫長。表1:2022年玻璃產線檢修表 (二)需求端季節性回升不及以往 依據跟蹤的周度表消情況來看，自10月下旬起，表消持續處于年內中低水平(觀測值估算維持在105-115萬噸周)，在預期行情中現實端的表現并不算亮眼，直至上周數據有較為明顯的提升，這一方面是部分工地趕工的因素，另一方面，隨著北方等地區玻璃廠冬儲政策陸續出臺，基于保價政策下貿易商有一定的拿貨積極性。但值得注意的是，冬儲需求雖然改善了短期玻璃廠庫存情況，但行業角度庫存只是轉移而不是消失，隨著后期貿易商出貨，對終端壓力仍將存在。 從終端需求尤其是略為后置的地產竣工情況來看，需求環比有所轉好但同比仍偏弱，體現出今年內多重因素影響下，需求釋放并不順暢，截至到11月份，地產竣工面積55709萬方，累計同比-19%(而1-10月份累計同比-18.7%，11月份單月同比-20.2%)。而從前置指標地產銷售情況來看，商品房銷售直至11月中旬仍有下滑，近幾周雖有小幅度好轉，但仍處于近四年的低位，僅與去年同期基本持平，較2020及2019年的數據差距較大。 (三)庫存壓力持續，上半年更明顯 2022年玻璃庫存整體處于高位，在上半年超預期的持續性累庫后，下半年庫存整并未出現有效下降；而展望2023年，依據對玻璃供需的推算，玻璃庫存上半年或仍有小幅度上升的可能，二季度起玻璃累庫速度放緩并在下半年進入去庫周期，但從全年及絕對庫存量上看，玻璃仍面臨壓力。 三、把握階段性空配機會 (一)單邊：成本附近空配機會 在高庫存壓力或將持續的背景下，玻璃近月及主力05合約在行業成本區間上沿均將面臨較為明顯的壓力，對應的在盤面1600附近時，可以考慮階段性空配機會。 (二)套利：5-9反套 從庫存推演角度，結構性壓力或將明年下半年得到改善，雖然最終總庫存量仍將位于歷史同期的中上區間，但在2023年內是相對健康的，因此，基于遠月玻璃基本面修復的角度，仍可擇機布局05-09反套機會。（文章來源：美爾雅期貨） 關鍵字標籤：耐熱玻璃棒加工 |
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